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金融:不宜对下半年流动性过度悲观

2019-10-09 16:49:49来源:励志吧0次阅读

金融:不宜对下半年流动性过度悲观 201 -07-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

周报要点本周观点与投资视线1、shibor利率已现回落,国库现金招标将进一步缓解资金紧张:对于下半年,我们认为资金面整体偏紧,但管理层对经济下行有底线,不宜过度悲观。预计央行将出手缓解资金紧张情况,下半年同业拆借利率维持 %~ .5%的较低水平。从中期看,由于外汇占款增势放缓和央行态度谨慎,预计下半年资金面总体偏紧。

考虑到目前沉重的就业压力,我们认为,季度GDP增速7%可能是本届政府的政策底线,而7.5%可能是管理层的心理底线。一旦经济增速在2季度或 季度掉到7.5%以下,管理层一定会有所反应,不排除在 季度或4季度,管理层会对偏紧的货币政策做出一定微调。

2、信贷投放放缓:媒体报道四大行6月新增贷款约2700亿,最后一周负增长2 0亿。四大行最后放缓信贷主要受到央行窗口指导的影响,而中小银行则依然受到资金紧张的约束,6月贷款投放量难达较大规模。预计6月新增信贷规模在8000亿元人民币左右。

要闻动态与评论:

行业:1、国务院:扩大民资进入金融业,加快多层次资本市场发展;2、2、银监会:盘活存量推出十项重点措施在八大重点领域“用好增量”; 、人民银行增加再贴现额度支持金融机构扩大对小微企业和“三农”信贷投放;4、千亿国库现金定存本月招投标或助于缓解流动性紧张;5、四大行6月新增贷款约2700亿,最后一周负增长2 0亿;6、银监会王兆星:我国银行业核心一级资本缺口仅 亿。公司:1、民生银行新一代银行系统上线;2、交通银行与上海期货交易所签署合作协议。

投资策略:

对银行股价不再过度悲观,虽然还没到逻辑底,但股价已处于情绪底,现在时点估值远比下跌逻辑更重要,但三季度整体比较煎熬,四季度可能才能迎来转机(参考中期策略《自古逢秋悲寂寥,寒梅傲雪报春来》)。我们去年11月报告《银行估值:市场三情景,修复三条件》用历史情绪区间测算,悲观情景(衰退)PB底0.85(去年11月底对应1 年PB约0.9),中性情景(温和复苏)PB中枢为1.27(今年2月份最高估值也就在1.2),乐观情景(强复苏)PB中枢为1.7,目前银行板块估值对应不到0.9x1 PB,已经接近我们测算的估值区间下限。

风险提示:

经济增长不及预期,银行资产质量快速恶化。

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